什么是利率掉期

　　利率掉期(Interest Rate Swap) ：是相同種貨幣資金的不同種類利率之間的交換交易，一般不伴隨本金的交換。掉期交易與期貨、期權(quán)交易一樣，是近年來發(fā)鋪迅猛的金融衍生產(chǎn)品之一，成為國際金融機(jī)構(gòu)規(guī)避匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險的重要工具。

　　利率掉期又被稱為“利率互換”,是指市場交易雙方約定在未來的--定期限內(nèi),根據(jù)約定數(shù)量的同種貨幣的名義本金交換利息額的金融合約。最常見的利率互換是在固定利率與浮動利率之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換。投資者通過利率互換交易可以將浮動利率形式的資產(chǎn)或負(fù)債轉(zhuǎn)換為固定利率形式的資產(chǎn)或負(fù)債,從而達(dá)到規(guī)避利率風(fēng)險、進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理的目的。

　　1982年德意志銀行入行了一項(xiàng)利率掉期交易。德意志銀行對某企業(yè)提供了一項(xiàng)長期浮動利率的貸款。當(dāng)時德意志銀行為了進(jìn)行長期貸款需要籌集長期資金,同時判斷利率將會上升,以固定利率的形式籌集長期資金可能更為有利。德意志銀行用發(fā)行長期固定利率債券的方式籌集到了長期資金,通過入行利率掉期交易把固定利率變換成了浮動利率,再支付企業(yè)長期浮動利率貸款。這筆交易被認(rèn)為是第一筆正式的利率掉期交易。

　　20世紀(jì)80年代中期,涂裝設(shè)備詳細(xì)信息請關(guān)注http://www.l-hy.cn,銀行紛紛充當(dāng)?shù)羝诮灰纂p方的中間人,開始買賣掉期以及為掉期報價,掉期活動因而急速發(fā)展。今天,利率掉期在各主要貨幣下都可以使用,而且仍在不斷發(fā)展,特殊在新興市場如亞洲等。根據(jù)國際掉期與衍生工具協(xié)會(ISDA)的統(tǒng)計,利率掉期未到期的名義總額已從1998年的36萬億美元,上升到2004年6月約127萬億美元。同期的日均掉期交易量也從1550億美元增加到6110億美元。目前,利率掉期市場已發(fā)鋪成為全球最大的金融市場之一,其交易量和影響力遙超過遙期市場。

　　我國開鋪利率掉期業(yè)務(wù)的現(xiàn)實(shí)意義

　　1、利率掉期是銀行規(guī)避風(fēng)險的要求

　　在長期的利率管制環(huán)境下,商業(yè)銀行沒有主動管理利率風(fēng)險的意識,只能被動的接受利率風(fēng)險帶來的沖擊。2004年貸款計結(jié)息規(guī)則的放開,給商業(yè)銀行的利率風(fēng)險管理提出了新的課題:一方面,客戶為鎖定籌資成本,存在固定利率貸款需求;另一方面,由于商業(yè)銀行的資金來源主要是居民存款且期限較短,發(fā)放中長期固定利率貸款會產(chǎn)生很大的利率缺口,再加上由于缺乏必要的避險工具,因此商業(yè)銀行不愿意過多發(fā)放期限較長的固定利率貸款。據(jù)了解,海內(nèi)多家銀行都在研究推出固定利率住房貸款,然而一些銀行至今遲遲沒有推出。其中一個重要原因就是海內(nèi)尚無利率風(fēng)險管理工具對固定利率貸款的利率風(fēng)險進(jìn)行對沖。除個人住房貸款外,一些大型項(xiàng)目貸款也在尋求固定利率貸款控制籌資成本,利率互換可以為銀行實(shí)施這些固定利率項(xiàng)目貸款解除后顧之憂。

　　2、利率掉期是我國政府外債自身特點(diǎn)的要求

　　從1998到2004年我國外債增加了825.56億美元,增長了56.53%,絕管償債率、負(fù)債率和債務(wù)率等指標(biāo)均在國際標(biāo)準(zhǔn)安全線以內(nèi),但從期限結(jié)構(gòu)來觀,短期債務(wù)上升較快,1998年短期債務(wù)所占比重為11.87%,到2004年上升到45.63%。據(jù)最新統(tǒng)計,截至2005年9月末我國外債余額為2675億美元(不包括香港、澳門和臺灣省),其中短期外債余額為1439.72億美元,占到了全部外債的53.82%,高于中長期外債。在全球處于利率上升周期的時候,其利率風(fēng)險應(yīng)給予足夠重視。圖1為1998-2004年我國外債余額和期限結(jié)構(gòu)的簡圖。

　　3、利率掉期為我國銀行贏利提供了新空間

　　目前在我國銀行的贏利模式中,中間業(yè)務(wù)范圍依然較小,贏利能力也相對比較弱,依舊偏重于傳統(tǒng)的存、貸利差作為銀行主要的贏利模式。這種模式的優(yōu)勢在于運(yùn)作時間長,流程與控制都非常成熟,手續(xù)簡樸,中間過程少。雖然擁有各方面的優(yōu)勢,同時,弊端也是不可以忽略的,比如當(dāng)利率發(fā)生變化的情況下,銀行的成本就會發(fā)生變化,增加了銀行的風(fēng)險。因此利率掉期的引入不僅能鎖定銀行的成本,而且可以擴(kuò)大收益。

　　如某銀行要發(fā)放一個期限為5年的貸款給企業(yè)(或一組貸款的組合),那么銀行就要籌集與貸款相同資金。一種方式是調(diào)用期限匹配的定期存款,現(xiàn)在5年期限的定期存款利率為3.60%、貸款利率是5.85%,由于央行開放了貸款利率上限,且考慮到銀行惜貸、慎貸等因素,所以實(shí)際貸款利率要更高。由于各行存在差異,因此暫且以央行宣布的貸款利率為準(zhǔn)。以這種方法簡樸地算出存貸款的利差為2.25%。由于定期存款采用的是浮動利率,隨著法定存款利率上下浮動,因此其中蘊(yùn)涵著利率風(fēng)險,也就是說,當(dāng)利率上升的時候,存款利率也會上升,銀行的成本就會增加。另一種方法是用掉期來消除這一利率變動等因素的影響,將浮動利率轉(zhuǎn)化為固定利率,這樣來鎖定未來5年的成本?；咀龇ㄊ强梢栽诖_定貸款后,發(fā)放期限為5年的固定利率債券,做期限和貸款額度的匹配,進(jìn)而鎖定利率,避免利率風(fēng)險,然后用發(fā)放債券所得的資金用于貸款。在貨幣市場資金面寬松的現(xiàn)在,債券的招標(biāo)利率不斷走低,極大的降低了銀行的融資成本。以招商銀行2005年10月份發(fā)行的5年固定利率金融債券為例,招標(biāo)利率僅為2.56%。如果用于發(fā)放貸款,那么其中的利差為3.29%,要比存款的利差高1.04%。

　　4、利率掉期是企業(yè)規(guī)避風(fēng)險的要求

　　利率掉期還可以滿意貸款客戶債務(wù)利率風(fēng)險管理的需要。在貸款利率基本實(shí)現(xiàn)了市場化的形勢下,貸款客戶為了規(guī)避利率風(fēng)險,迫切需要銀行提供利率風(fēng)險管理工具。銀行向客

　　戶提供利率互換產(chǎn)品,不僅可以滿意客戶風(fēng)險管理的需要,提高客戶對利率風(fēng)險的承受能力,而且有助于降低貸款的信用風(fēng)險,與客戶實(shí)現(xiàn)雙贏。

　　另外我國企業(yè)面臨的利率風(fēng)險還來自于外幣市場:第一,全球外幣利率進(jìn)入加急周期后,企業(yè)以浮動利率借用的外幣債務(wù)成本就會上升,因此,有必要絕快采取利率掉期等方式規(guī)避利率上升風(fēng)險。第二,企業(yè)大量閑置的外匯資金需要理財。2004年末,我國企業(yè)外匯存款576.04億美元,是10年前的2.16倍。在全球外幣利率進(jìn)入加急周期時,我國相應(yīng)的外幣存款利率并未同步提高,導(dǎo)致企業(yè)外匯存款收益下降。

　　長期以來,人民幣利率對美元缺乏彈性,而國際貿(mào)易結(jié)算又以美元計價為主,因此我國的進(jìn)出口企業(yè)對利率風(fēng)險缺乏敏感性。2005年,我國進(jìn)出口總額達(dá)到14221億美元,順差達(dá)1019億美元,如此之大的貿(mào)易規(guī)模,采取必要的措施防范企業(yè)收付匯時面臨的利率風(fēng)險。

　　5、利率掉期有利于提高人民銀行貨幣政策操作的獨(dú)立性和靈活性

　　在利率互換市場形成以后,人民銀行和監(jiān)管當(dāng)局通過政策引導(dǎo),使商業(yè)銀行自覺的通過互換市場來對沖利率風(fēng)險、提高利率風(fēng)險管理水平和承受能力,采用不同的研究方案可以達(dá)到不同的研究目的破碎機(jī),可以使央行在制定貨幣政策和入行貨幣政策操作時,不必再顧及對商業(yè)銀行的沖擊,而使宏觀金融調(diào)控具有更高的獨(dú)立性和靈活性。